La coyuntura electoral y las divergencias que resultaron de las posturas del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) estadounidense fueron temas centrales que captaron la atención de los mercados internacionales en el último mes, según un análisis realizado por Gerardo Ameigenda, country manager de Uruguay en SURA Investments. Desde la firma se mantiene una sobreponderación en renta variable sobre la renta fija, especialmente en mercados desarrollados sobre los emergentes.
En el plano electoral, se mencionan diversos acontecimientos que afectaron el humor de los mercados. En Francia, la decisión del presidente Emmanuel Macron de llamar a elecciones anticipadas desató la volatilidad en los mercados europeos. En India, el partido oficialista ganó los comicios, pero no logró la mayoría esperada y generó preocupaciones sobre gobernabilidad, las que luego fueron disipadas tras la rápida conformación de una coalición. En contraste con esto, en México el partido de gobierno ganó las elecciones por un mayor margen al anticipado, asegurando una mayoría que generó una reacción desfavorable en los mercados.
Por su parte, en el plano de política monetaria, Ameigenda comentó que mientras el BCE decidió iniciar su ciclo de normalización de política monetaria, la Fed estadounidense resolvió mantener la tasa sin cambios y ajustó a la baja la cantidad de recortes esperados para el año, pasando a anticipar una única baja.
Economía global
En cuanto al análisis del escenario económico internacional, señala que aunque la actividad real ha decepcionado levemente, la expansión continúa.
En EEUU, los datos de inflación y empleo muestran persistencia, pero se advierte que si los indicadores económicos de naturaleza más adelantada se mantienen en esta tendencia de desaceleración gradual, en los próximos meses puede observarse una normalización importante del mercado laboral y los precios, que son el foco de la Fed.
En este marco, las probabilidades de recesión son bajas y el sentimiento de mercado se mantiene positivo gracias a la fortaleza de las ganancias corporativas, especialmente por parte de las compañías más grandes en EEUU. Una vez que la Fed comience su ciclo de recorte, la preocupación de tener tasas excesivamente altas erosionando la actividad real debería disiparse, ayudando a validar las expectativas de crecimiento de utilidades elevadas y valorizaciones estiradas.
Considerando este panorama de fortaleza económica, desde SURA Investments se mantiene una sobreponderación en renta variable frente a la renta fija, especialmente en mercados desarrollados sobre los emergentes, aunque también se inició una apuesta en Asia emergente.
Por su parte, en renta fija se mantiene la neutralidad en duración y preferencia por el crédito a través de la deuda de alto rendimiento. Ello, explica Ameigenda, bajo el supuesto de que el proceso desinflacionario en EEUU debería continuar su curso en los próximos meses, entendiendo también que, a pesar de que la economía se mantendría sólida, comenzaría a mostrar señales de un relativo enfriamiento. “Esto nos lleva a alinearnos a las expectativas de mercado en materia de tasas, por lo que conservamos nuestro posicionamiento neutral en duración”, fundamentó.
Además, se sigue observando un entorno favorable para los activos de riesgo, lo cual lleva a preferir el crédito, categoría dentro de la cual se opta por los instrumentos de alto rendimiento, buscando aprovechar su mayor retribución respecto a los restantes activos de deuda.
Economía local
En la esfera local, se destacó que los indicadores de actividad de junio continuaron señalando un desempeño favorable en la economía. Sin embargo, se advierte que las expectativas de crecimiento del PIB para este año descendieron hasta 3,35%, aunque aún se mantienen por encima del crecimiento potencial.
En este contexto se sigue esperando una aceleración controlada de la inflación, que se proyecta en 5,5% para el cierre de año, apoyada, entre otras cosas, en una cotización del dólar que podría seguir mostrando indicios de volatilidad en el corto plazo.
A pesar del escenario algo más inflacionario, desde SURA Investments se considera que durante los próximos meses el Banco Central continuará con la política monetaria en su nivel actual.
“Tomando en consideración la trayectoria esperada para las referencias internacionales, anticipamos que las tasas locales podrían tender a moverse en rango, ofreciendo niveles atractivos. Lo anterior nos lleva a mantener una visión favorable de la renta fija local”, concluye el informe de Ameigenda.
