El documento señala que el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) reafirmó en la Rendición de Cuentas su compromiso con las metas de Resultado Fiscal Estructural (RFE) establecidas en la Ley de Presupuesto, pero modificó la composición de ese resultado. Para 2026, los menores ingresos estructurales (estimados en 0,4% del PIB) derivados de un escenario de menor crecimiento económico se compensarían con una reducción de igual magnitud en el gasto estructural. De este modo, la trayectoria esperada del déficit estructural permanece inalterada. 

De acuerdo a los datos disponibles al mes de mayo, el CFA interpreta que el cumplimiento de la meta de un déficit estructural de 4,0% del PIB para el presente ejercicio, es alcanzable. Sin embargo, advierte que ello dependerá de que los ingresos se recuperen durante la segunda mitad del año.

La mayor incertidumbre sigue asociada al crecimiento del PIB, ya que “las proyecciones oficiales son más optimistas que las más recientes producidas por el Comité de Expertos en el mes de mayo”. Además, si bien se observó una recuperación de la economía, se advierte por “señales mixtas sobre la persistencia de su comportamiento a futuro”. “Un crecimiento inferior al incorporado en el escenario fiscal podría traducirse en una recaudación menor a la prevista, haciendo necesario adoptar medidas compensatorias adicionales para preservar el cumplimiento de la regla fiscal”, señala el informe. En tal sentido, el CFA considera necesario establecer “mecanismos de moderación del gasto discrecional”.

De acuerdo al CFA, “el cumplimiento de la meta de RFE en 2026 reviste especial importancia por tratarse del primer año de aplicación del nuevo marco fiscal”, por lo cual “es crítico para fortalecer la credibilidad de la regla fiscal y contribuir al anclaje de las expectativas sobre la conducción futura de la política fiscal”. No obstante, se alerta que “aun cumpliéndose la regla en todo el período presupuestal, el resultado previsto continúa alimentando un aumento de la deuda neta”, señala. 

Riesgos

La trayectoria proyectada de la deuda neta y su comportamiento respecto al ancla de 65% del PIB continúa siendo uno de los principales focos de atención y preocupación del CFA. Si bien el MEF prevé una consolidación acumulada de 1,5% del PIB entre 2027 y 2029, dicho ajuste se apoya en un escenario macroeconómico más favorable que el planteado por el Comité de Expertos. Si se toman en cuenta las proyecciones de ese comité, la deuda neta convergería al 63,5% del PIB (a diferencia del 62,7% previsto por el MEF), acercándose más rápidamente al ancla de 65% del PIB y reduciendo el margen disponible para absorber futuros shocks adversos.

De producirse este escenario más adverso, el cumplimiento de las metas exigiría medidas adicionales de contención del gasto para compensar la menor recaudación derivada del menor crecimiento.

Además del riesgo de un menor crecimiento, el CFA identifica riesgos sobre la propia consolidación fiscal prevista para 2027-2029. “La estrategia de consolidación descansa, en buena medida, sobre una recaudación incremental permanente derivada de innovaciones tributarias y mejoras en la eficiencia recaudatoria, cuyo rendimiento efectivo está sujeto a considerable incertidumbre”, señala el informe.

Rendición “cautelosa”

El CFA señala que la Rendición de Cuentas contempla reasignaciones de recursos y que el financiamiento adicional proviene de la reducción del gasto tributario y revisiones al alza del rendimiento de la recaudación “cuya justificación no se detalla, no introduciéndose modificaciones tributarias”. Se entiende que esta orientación “es cautelosa en sus montos, y por lo tanto resulta consistente con el contexto de restricción fiscal”. Sin embargo, desde una perspectiva estructural, se advierte que el incremento neto de gasto, aunque acotado, constituye un compromiso permanente que no se encuentra acompañado por fuentes permanentes equivalentes de financiamiento explícitas.